与传统金融相比，DeFi（去中心化金融）的可替代性提供了更大的灵活性。例如，你不能用股票作为抵押贷款。然而，你可以将你手里的ETH通过加杠杆的方式放到一个流动性池子（LP）中，并使用LP的代币作为抵押品获得贷款。这种类型的互操作性是DeFi独有的，它可以用于引导全新的市场。

我们已经看到了去中心化信用市场的巨大进展，这些市场使用已经建立的贷款协议，如Aave和Compound作为其基础层基础。Pendle通过与这些市场的相互合作，旨在支持在DeFi内部创建一个类似于传统金融中的利率衍生品的信用衍生品市场。

信贷市场规模庞大，它是金融体系运转良好的关键。正如Messari发布的报告所强调的那样，信贷市场的规模大约是全球股票市场的三倍，而这其中利率衍生品占全球衍生品市场的大部分份额。随着DeFi信贷市场的发展，我们看到了Pendle信用衍生品的巨大潜力，它将随之发展，并在DeFi生态系统中发挥关键作用。

Yield Trading

Pendle的核心是将收益与收益资产分离，并允许其在Pendle的新型自动做市商（AMM）上进行交易。Pendle的一些机制受到了债券的启发，即将收益率从债券中剥离出来，出售债券条实质上就是将未来收益率换成现金。然而，DeFi的可替换性意味着Pendle可以实现更多的功能。这些收益分离的机制可以扩展到DeFi中的每一个产生收益的资产上（稳定币存款、LP代币、合成代币、Vault策略等），这些收益通过各种DeFi协议让钱生钱。

为了更好地理解这一点，想象我们能够在传统世界中不受限制地剥离和交易息票（股权资产的未来股息、任何结构性产品的收益率，甚至是房地产租金）。在传统金融中，由于上市、价格发现、结算、监管、对手风险等方面的障碍，这种实现几乎是不可能的。值得庆幸的是，DeFi的世界并没有这样的限制。

除了收益率的剥离和交易，Pendle还为收益率卖家提供了一个有趣的递归循环（recursive loop）。当用户立即获得未来收益的现金时，他们可以用这些资金购买更多有收益的资产，然后再次出售收益。这个循环可以无限地重复。对于那些确信收益率很高的人来说，他们能够在没有清算风险的情况下按照这种方法赚取更多的钱。

Pendle希望在所有收益资产的基础上对构建下一层进行定义。Pendle的AMM允许无缝创建收益率代币市场。贷款协议的存款（Aave、Compound、Cream、Venus等）、收益聚合器（Harvest、desire等）、LP代币等都持有可能在Pendle的AMM上交易的收益。

在Pendle上多个AMM可以共存，每个AMM将解决所有资产类别的具体问题，未来它还将创建更多AMM。事实证明，AMMt非常适合长尾资产它，解决了流动性分散和低效率的价格发现问题。虽然稳定产品AMM （Sushiswap/Uniswap）为Curve的稳定币AMM和Balancer的智能池铺平了道路，但Pendle也将为AMM做出贡献，它为随着时间贬值的资产提供了交易渠道。一旦上线，我们相信Pendle将成为DeFi信贷生态系统中的关键AMM之一。