4月17日，“超算·融合，2021全球区块链算力大会”在四川成都正式开幕。本届大会由巴比特、链节点、币印联合主办，吴说区块链协办，算力360总冠名。

从近几年开始，比特币挖矿算力开始呈现了从东方到西方转移的趋势，尤其是在美国监管越来越完善的情况下，大量的矿场和矿工开始选择北美作为其挖矿的“根据地”。除此之外，资本也开始流向北美的挖矿行业。

为什么挖矿行业会呈现这样的趋势？北美地区的资本投入将如何改变挖矿行业的格局？矿业的未来发展方向是什么？

4月18日下午的这场圆桌或许会给你带来一些启示。出席《海外视角：矿业该如何应对可能到来的熊市？》圆桌的嘉宾有：

Multicoin Capital执行合伙人Kyle Samani

Strategy副总裁 Juri Bulovic

Anicca Research创始人 Leo Zhang

本场圆桌的主持人是Da bing的主编Shuyao。

以下为巴比特整理的圆桌内容：

Shuyao：为什么挖矿会呈现出从东方向西方转移的趋势呢？

Juri Bulovic：从历史上看，挖矿的游戏实际上是快速获得下一代机器，以试图在这12到18个月内获取利润。因为矿机是在中国生产的，大规模设备聚集在中国，这一切就说得通了。现在，这一切正在发生显著的变化。ASIC仍然是挖矿的关键组成部分，但随着挖矿行业的不断扩张，现在的相对优势也包括廉价电力。而廉价电力分布在世界各地，不只是在中国，还分布在北美和欧洲以及其他国家，这就是为什么其他地区也在出现大规模的挖矿项目，并慢慢地把算力从中国带到世界其他地区。

Kyle Samani：我在德克萨斯州看到的是，这里有很多成本非常低的电力，而且规模不小。使用清洁能源还能获得很多政府补贴。因此这使得进行大规模挖矿运作更具吸引力。

Leo Zhang：对于挖矿运作来说，最重要的事情是生产力成本、运作成本和维持运作的质量。

第一，随着神马矿机、比特大陆等公司开始在全球扩张，变得更加成熟。美国矿工以及中国厂商之间的沟通渠道变得更加直接。

第二，全球有大量的廉价电力。我认为成为比特币挖矿的美妙之处在于能够找到并将这些被浪费的电力货币化，将它们变成一种替代资产。

第三，最重要的是要有好的技术人员来管理矿场。在过去，对于那些不在中国的矿场来说，最大的障碍实际上是矿机发生故障，那么就必须把机器运回中国，这需要很长的时间。而如今很多地方都可以培训中国以外的技术人员。

Shuyao：北美地区的资本将如何改变挖矿行业的格局？

Leo Zhang：现阶段有一些来自北美的机构资金正在涌入挖矿领域，我认为这是因为挖矿行业在美国加密货币领域已经为自己正名，美国的挖矿行业已经变得更加成熟，因为更多人开始接受比特币作为他们投资组合的核心部分。

Kyle Samani：我看到的最大的变化是挖矿的制度化以及资本与运作的分离。从历史上看，长期以来矿工一直都看多加密货币，而不是像经营企业那样运作挖矿业务。随着这个行业的专业化，资本和运作会变得越来越割裂，这也意味着这将为算力衍生品创造新的机会。我认为这是一个非常有趣的领域。

Juri Bulovic：算力实现全球分布对比特币非常重要。因为比特币是全球性的去中心化的资产，所以它的基础设施也应该是去中心化的、全球性的。越去中心化，比特币就越好越强大，也更有韧性。从而吸引更多不同的投资者将比特币视作资产。

随着矿业变得更加去中心化，我希望能改变这种一贯的说辞，即中国控制了比特币。我不认为中国控制了比特币。首先，矿工不能控制比特币，矿工是为比特币工作的，矿工的激励与比特币网络联系紧密。比特币网络是一种资产，因为其持有了很多昂贵且用途不可变的设备。我认为不同的矿池之间竞争很激烈，他们都在非常努力地从彼此那里夺取算力。但话虽如此，我很乐意在未来能够看到前5大矿池来自5个不同的国家或5个不同的大陆，因为这会让比特币更有弹性。

最后，我认为实现ASIC制造的去中心化非常重要。现阶段，有几家领先的亚洲制造商，他们只和世界上一两家工厂预订芯片。这是一个更广泛的问题，不仅限于比特币行业，而是整个芯片制造业的问题。

Shuyao：挖矿是否在走向产业化？这意味着什么？

Leo Zhang：未来肯定会看到更多与矿业相关的融资活动，基于矿机的借贷正变得比以前更受欢迎。有关产业化，无论如何这始终在发生。因为其一，资本正在填补竞争；其二，这些设备越来越贵，每一代设备的平均使用寿命变得越来越长。因此更多的焦点正在转向如何在相同的单位能耗下获得尽可能多的算力，转向了固件、冷却技术以及如何进行不同的矿场设计。我认为我们正朝着挖矿设施的方向前进。

Juri Bulovic：产业化的一个有趣的趋势或有趣的方面是，北美的资本是如何形成和部署的。北美，尤其是美国可以说拥有最强劲的资本市场，有私募基金、私有公司、上市公司、特殊目的公司、特殊目的收购公司。我非常感兴趣的是，这些不同的资本结构将如何有效地驾驭不断变化的比特币挖矿动态。

例如在牛市中，新矿工进入这场游戏是存在经济激励的。所以在这样的环境中，需要同时加快获取外部回报的速度，并尽可能快地部署资本。此外规模对于资本部署也很重要；另一方面，在熊市也许挖矿运作需要筹集额外的资金来度过熊市或者更新机器。

我非常好奇，想知道这些资本结构中的哪一个会在牛市和熊市更成功地向前发展。

Shuyao：怎么看算力衍生品？

Kyle Samani：对我来说挖矿行业的金融化最令人兴奋的点在于在这个市场引入了资本效率以及对风险进行了分类定价。它创造了金融价值，却没有真正创造更多的生产价值，我对这个角度感到兴奋。

总的来说，所有算力衍生品最大问题是他们没有流动性。但是如果想做成一定规模的市场，并不可行。问题在于没有人能以有效的方式为双方提供流动性。我认为解决这个问题是让市场运转起来的关键。

Juri Bulovic：目前没有足够的流动性来对冲大规模的挖矿运作，而且他们也太短期了。矿工们或矿场运作者以及行业里的资本考虑的是长远的问题。真正有用的算力衍生品应该可以对冲几年后的风险，当然目前还不存在这样的东西。

算力代币的逻辑是，有人在线上部署了算力，你只需要以代币形式或其他OTC产品的形式购买算力，以此来获得线上算力的投资敞口。所以它所做的就是让更多不同类型的投资者进入比特币挖矿领域，这对挖矿行业来说是一种正面的发展。

Leo Zhang：从金融的角度来看，买方和卖方之间存在固有的脱节。矿工需要长期的融资来持续购买硬件以及建设设施，但买方对长期合同根本不感兴趣。我认为为了建立买方和卖方的联系，矿工首先需要专注于销售这类工具，目的不应该是为了对冲，而是为了将算力货币化。我认为对于寻求长期融资的矿工来说，某种债务型工具或可转换债券是更好的解决方案；但对于只是为了实现其算力价值最大化的矿工，他们可以卖给协议，以获得区块奖励，也可以卖给这样的市场，以货币化算力。

算力代币是一个很好的尝试。但最大的问题是，对于买方来说，这比传统的云挖矿合同更有吸引力，但对于卖方来说，没有什么变化。在极端的熊市中，你必须持续产出算力，以便将奖励流向代币持有者。如果你在牛市中过度抛售，那么你在熊市中就完蛋了。还有，做这种中心化管理的算力代币太简单了，就算是新人也完全可以做出同样的代币，甚至参数更好，这只是一场逐底竞赛。

Shuyao：Filecoin挖矿会不会也转移到北美？

Kyle Samani：对于Filecoin挖矿转移到美国我持怀疑态度。我认为美国的开发商或者挖矿运作者更倾向于关注需求端。而目前Filecoin的估值更多的来自于供应端。从Filecoin上可以看到供应量太多，需求不足的情况。

Leo Zhang：我认为Filecoin是一个不错的项目，（热度）有点过高，但还是不错的。至于挖矿方面，我认为这仅仅是因为它在中国营销得太卖力了。我不知道事情会怎样发展，但我认为Filecoin挖矿是最根本的，它的循环模式还没有建立起来。