Aave、TrueFi、Teller Finance、Aegis 无抵押借贷模式详解。

当前大部分 DeFi 借贷平台以超额抵押的方式运行，这意味着，你想要借出来一千块钱，就得先抵押价值一千八百块的 ETH 才行。使用超额抵押，是不得已而为之，在一个去中心化平台上，如果抵押品不足，很容易出现坏账，超额抵押是很自然的一个选择。

超额抵押也带来了两个问题。首先，资产利用率偏低，意味着资产是在缩量使用，尽管可以用类似金字塔循环贷的方式来降低抵押率，却也意味着更高的爆仓风险。另外由于需要数字资产充当抵押品，服务了加密领域用户，却仍然出圈困难，毕竟对于圈外用户来说，要先用法币买入数字资产，再抵押获得稳定币。

在超额抵押贷款之外，无抵押贷款是更广阔的天地，在传统金融市场中，我们可以见到信用贷市场数倍于抵押贷款。在 DeFi 领域，这条赛道是一条明线，却由于种种原因，并不容易解决。

读者要明白的是，DeFi 无抵押借贷领域，仍然处于萌芽期，毕竟本身 DeFi 也兴起没多久。本文简要梳理这条赛道中的相关项目方，如何去尝试解无抵押借贷中的相关问题。

一、除了超额抵押，还有什么方式？

就笔者所见，DeFi 无抵押借贷还有三种方式来实现。

闪电贷

dydx、Aave 等平台，提供了这类服务，借贷者需要在一笔交易之中同时完成借款、交易和还款操作。适合于高频量化交易者的套利交易。尽管不用抵押数字资产就能借贷，却通过技术手段确保了如果不还款交易就会失败，因此避免了老赖问题存在。

不过，闪电贷也是事故频发的肇因。除了因为平台自身的安全问题之外，也出现了利用 DeFi 产品的设计缺陷而套利的情况。

信用模式

如果你用过花呗，应该能明白信用贷是什么。支付宝根据大数据分析为用户评定信贷分数（芝麻信用分），衡量用户的履约能力，从而给出来相应的信贷额度。除此之外， Fico、TransUnion 等信用评级机构，也会为消费者提供类似的信用评价。DeFi 无抵押借贷，也可能采取类似的方式。

最自然的想法，是将链外信用评级引入平台。通过 KYC 认证、传统信用评级机构数据的加入，用预言机将信用数据引入到区块链上，从而根据用户的信用数据评估用户的还款能力，从而给予对应的借贷额度。

这是 Teller Finance、Bloom 等团队在做的方向。其中，Bloom 还进行了一些其他的探索，比如去中心化数字身份 (DID) 跟信用贷结合起来，实现 DeFi 的无抵押担保。Aesis 网络也是类似的方式，通过算法评分，给用户授权一定的信用贷款额度，可以在其平台上使用相应借贷服务。

Aave 的无抵押借贷协议，则选择了信用额度委托的方式。在 Aave 协议中的储户，会有相应的信用额度，他们可以将自己的信用额度委托给借款人，使得借款人无需抵押品即可获得借款。这样一来，委托信用额度的用户，成为了借款人的最终担保人，两者之间通过 OpenLaw 协议商定出借条款，以此确保还款执行。

DAO 模式

第三种模式，可以称之为 DAO 模式，目前比较典型的是 TrueFi 的做法。借款人提交借款条款，申请借贷；而由出借人组成的群体，通过投票方式来决定借款人的借贷方案是否可行。如果到期违约，将会由出借人来承担风险，所以投票利益攸关。目前 TrueFi 的借款人需要先通过 TrustToken 团队（ TrueFi 的团队）审核进入白名单后，才能发起借贷申请提案，目前只针对机构投资者开放。

无抵押贷款无需超额抵押，而是借助于信用评级、链外信用数据或者社区评议等方式来决定贷款审批及额度，但问题是：如何确保还款？

对于违约问题的解决方案，概括说来分为资质审查和追回借款两部分。资质审查用于确保借贷人相对可靠，这一过程相对来说比较中心化；而追回借款，主要还是线下的诉讼和索赔。下面我们看下当前 DeFi 领域主要产品 Aave、TrueFi、Teller Finance、Aegis 等平台的解决方案。

二、Aave：OpenLaw + CDS

今年八月份，Aave 向去中心化交易所 DeversiFi 发放了首笔信用贷，这笔贷款来自于 Karen 的信用授权，使得 DeversiFi 无需抵押即可借款，用于做市。Karen 和 DeversiFi 通过 OpenLaw 协议签订合同，OpenLaw 协议可以将合约设定内容与智能合约关联，也具备相应的合同地位。