作者 | 布劳克琴

2021 年上半年的加密货币行业，可谓是大起大落。

上半年头，以特斯拉、Microstrategy为首的机构企业陆续高调进场，币价 TO THE MOON，行业欣欣向荣；然后可能在非理性繁荣下，新人疯狂涌入以狗狗币为首的各种 MEME 动物币市场，数十倍上百倍的造富神话再度涌现，另外在各种宏观调控预期背景下，马斯克的倒戈似乎成为了市场走向的一个分水岭；于是乎，上半年末，行情转头急下，而国内监管的再次打击更是对行情的火上浇油，市场氛围迅速冷却，价格几乎经历腰斩，往日高企的以太坊 Gas 费用甚至都在个位数企稳。

有些人哀嚎熊来了，有些人硬撑牛还在，而且还将是狂暴大牛市。如果牛还在，那所有人都有光明的未来，当然做空者除外；如果熊来了，那是静心埋头推进行业基础设施进步的好时光，是行业进步的阶梯。虽然我们无法精准预判未来牛熊，但是或许对过去的复盘能够帮助我们更加准确地把握未来的先机，同时深入了解行业的基本面发展。本文，我们便将从数据层面，跟大家一同回顾行业各方面的发展。

「 BTC依旧优于SPX，完胜黄金 」

价格相关性 & 收益表现

或许由于疫情大放水的缘故，上半年比特币作为对冲法币通胀的叙事在市场上格外流行，比特币在传统机构中的接纳程度也有所提高；同时由于美联储此前宽松的货币政策，全球主流资产都出现了不错的涨幅。

BTC & SPX & Gold 的价格走势以及相关性从上图可知，今年上半年，在价格走势相关性方面：•比特币和 SPX 500 总体上属于正相关，且大部分时间段为强正相关；•而比特币和黄金总体上偏向负相关。总体上，比特币和美股行情走势差不多，即使是将时间往回拉长到 2020 年，也是如此，两个都是经历了由于疫情恐慌导致的深 V 大暴跌，币圈的黑色 312 ，美股的活久见连续跌停。

这其中有意思的是，在全球资产大放水的大环境下，黄金作为对冲通胀的传统储值资产，今年的价格收益表现并不好看，今年上半年整体的趋势基调都是下行趋势，我们具体看看三者上半年在价格表现方面的具体数据：•比特币：21%；•SPX：14%;•Gold：-7%；可见，尽管今年 4 月中旬后，币圈市场出现了大幅回调，但是比特币今年上半年的价格表现依旧优于 SPX，完胜黄金。

这或许也能够说明，市场上那些出于对冲通胀的资金已经逐渐从传统的黄金市场流出，转而流入比特币这个新兴市场。对冲基金大佬保罗·都铎·琼斯、投资女皇凯瑟琳·伍德、桥水基金创始人达里奥等传统投资大佬对比特币的喜爱只是开始，未来已来，只是尚未流行。

ETH & DeFi

今年上半年，在 ETH 与 DeFi 的联手强攻下，比特币的市值占比不断缩水，从 73%最低缩水到 40%，当前保持在46%左右。

BTC 市值占比 & ETH\BTC 汇率而 ETH 社区在 EIP-1559 以及未来 PoS 大合并这种升级优化信心下，再次喊出了“超越比特币”的口号，ETH\BTC 的汇率也十分配合，最低从 0.025 一路上涨，最高上涨到 0.08，只可惜革命完成一半，以太坊市值想要超越比特币，汇率至少得上涨至 0.16。根据 CoinGecko 的数据统计，2021年上半年 DeFi 代币总市值从近 219 亿美元上涨至 683 亿美元，涨幅约高达 312%，期间总市值最高达到 1500 亿美元。

另外，上半年 DeFiPulse 指数的收益回报率约为 117%；（DeFiPulse 指数是市值加权的DeFi指数，选取10种主流DeFi代币作为多样化组合来追踪DeFiPulse指数的表现），期间最高收益回报率约为 400%，都大幅跑赢 BTC，但未能跑赢 ETH。上半年 ETH 的收益回报率约为 187%，期间最高收益回报率约为 552%。

在 5 月份 ETH\BTC 汇率不断上涨，很多人都期待以太坊能否在这一周期内实现对比特币的超越。可惜随后整体市场趋势向下，汇率也有所回落。但此前 ETH 耀眼的表现，已经让许多人备受期待超越的实现，不管是下半年还有戏，还是下轮周期！

「 DeFi大爆发，锁仓量、用户数屡创新高 」

锁仓量（TVL）

锁仓量是衡量 DeFi 生态规模的重要指标之一，通过计算所有锁定在 DeFi 协议智能合约中的 ETH 及各类 ERC-20 代币的总价值（美元）之和而得到。根据 TheBlock 的数据统计，2021年上半年以太坊 DeFi 生态的净锁仓量大约从 137 亿美元最高增长到约 694 亿美元，最高涨幅约 500%；随后由于行情的下跌，净锁仓量逐渐下滑，截至 6 月 30 日净锁仓量约为 400 亿美元，净锁仓量回撤了约 42%。不过总体来看，2021 年上半年净锁仓量还是增长了约 192%。

2021 年上半年以太坊 DeFi 锁仓量 | 来源：TheBlock不过由于该锁仓量是以美元计价的，所以 ETH、DeFi 代币等的价格波动也会直接影响到总锁仓价值，即在锁仓代币数不变的情况下，代币价格上涨，锁仓量也会上涨。因此，我们在使用该指标进行衡量生态规模时，也可结合参考 DeFi 中的 ETH 和 BTC 锁仓量这两个指标：

DeFi 中的 ETH 锁仓量

根据 DeFiPulse 的数据统计，2021年上半年，DeFi 中的 ETH 锁仓量大约从 737 万最高增长到 1100 万，随着四月份行情的回撤，最终回撤到 870 万，锁仓 ETH 净增长 143 万，增长率约为 19%。

DeFi 中的 ETH 锁仓量 | 来源：DeFi Pulse

DeFi 中 的 BTC 锁仓量

根据 Dune Analytics 的数据统计，2021年上半年，DeFi 中的 BTC 锁仓量大约从 133,105 增长到 249,714，锁仓 BTC 增长 116,609，增长率约为 88%。

DeFi 中的 BTC 锁仓量 | 来源：Dune Analytics当前进入以太坊 DeFi 生态的 BTC 已经超过 BTC 总量的近 1%，占比 1.181%，为以太坊 DeFi 生态贡献了近百亿美元的锁仓价值。对于比特币 hodler 来说， ERC-20 系列的 BTC 在以太坊 DeFi 生态的流行对自身也有所帮助。当 hodler 需现金流却暂时不愿意卖出 BTC 时，可使用 BTC 进行抵押借贷。据 daistats 的数据统计，目前在 Maker 协议中，有约 4.4% 的 DAI 用 WBTC 抵押发行。另外，DeFi 协议也使得 BTC 从非生产性资产转变为生产性资产，即使 hodler 没有现金需求，也可以将 BTC 存放到 DeFi 协议中提供流动性，赚取利息收益。

用户量

本“用户量”指标的测量假设一个独立地址代表一个用户，实际中一个用户可能拥有多个独立地址，因此该数据可能存在高估的情况。另外不同协议的增长用户也会存在重叠。DeFi 用户量是测量 DeFi 生态发展以及活跃度的重要指标之一。如今 DeFi 应用已经成为了行业开发的主旋律，在对各种场景应用的摸索下，开发者发现 DeFi 应用才是最具市场契合度的方向。2021年上半年，在市场整体牛市行情的背景下以及各种流动性收益挖矿的激励下，DeFi 生态百花齐放，再度迎来一波用户增长。根据 Dune Analytics 的数据统计，以太坊 DeFi 生态用户量大约从 1,177,327 激增到 2,890,005，用户增长了 1,712,678，增长率近 145%。

DeFi 用户量走势 | 来源：Dune Analytics

「 USDC崛起，USDT市场份额下降 」

根据 TheBlock 的数据统计，2021年上半年市场主流的稳定币总发行量大约从 290 亿美元增长到约 1078 亿美元，增长率约为 272%。从图中我们可以看出，前期的稳定币发行量增速相对较快，表明当时新资金入场需求的强烈；后期行情回撤后，整体的稳定币发行量增速便偏向平缓，对应了当前行情的冷淡。

值得注意的是，在上半年中，稳定币老大哥 USDT 的市场份额不断在下降，从约 75% 逐渐下降到约 60%；与之对应的是 USDC 市场份额的增长，从约 14%增长到约 23%。

这种稳定币市场份额的分散是业内人所喜闻乐见的，毕竟就目前而言，USDT 仍然是当前稳定币市场可能存在的单点故障，更不说其账户资金不透明、抵押率、是否随意增发、合规（即使此前与纽约检察长办公室达成和解）等问题了。

「 NFT从狂热转为活跃稳定 」

NFT 是加密货币行业在出圈和市场契合度两方面的完美结合案例。在 2021 年上半年中，我们见证了 NFT 领域的崛起，但我们都知道这只是 NFT 潜在市场的冰山一角，这还只是个开始，未来 NFT 将在数字艺术、区块链游戏、资产流动性解决方案等方案大放异彩。

根据 TheBlock 的数据统计，2021年上半年 NFT 主流市场的周交易量一路稳定增长，在2~3月份周交易量达到了高峰值近 2 亿美元，Beeple 的 NFT 作品《Everyday》就是在 3 月 11 日以 6930 万美元的价格售出的；随后 NFT 市场从狂热中逐渐恢复理性，再加上后面币圈市场行情的冷淡，NFT 的周交易量有所回撤，但目前也稳定在 4000 万美元左右。

虽然上半年后期 NFT 周交易量有所回落，但是我们通过观察下图可以看出， NFT 周交易数还是相对稳定的，基本在 1 ~ 1.5 百万之间波动。可以看出当前的 NFT 应用的市场已经产生了一定的用户粘性，即使在狂热过后，NFT 市场活动依旧性对活跃稳定。

「 回顾过去，憧憬未来 」

我们回顾 2021 年上半年行业数据的方方面面，可以清晰地了解到，即使市场行情已经遭遇了腰斩，市场活动也逐渐冷却，但是行业数据的基本面依旧坚实，这让我们更加坚信与憧憬行业的未来。

可以相信，比特币即将发力，即使上半年的收尾比特币所面临的情况并不乐观，在碳中和的政治正确以及国内的挖矿打压下，短期内会有所 FUD，但是长期来看，这都是在增强比特币的反脆弱性，未来比特币清洁能源的使用占比势必有所提高，挖矿分布也势必更加去中心化。同时，萨瓦尔多将比特币视为法定货币这一举措，势必会对比特币的地位以及采纳度有所帮助，至少，萨尔瓦多总统宣布政府将向该国每位成年公民空投价值 30 美元的比特币，约 645万萨尔瓦多人的涌入，就意味着比特币的全球用户群将增长 6.5%。

可以相信，以太坊有可能超越比特币，即使今年只是功成一半，但是以太坊正在迅速地进化，在 EIP1559、PoS、DeFi 以及 NFT 等模块的加成下，一切皆有可能。可以相信，DeFi 还只是开始，即使当前 DeFi 用户增长迅速，但是当前高昂的手续费依旧阻挡了很多用户进入 DeFi 世界，我们预期，今年下半年各类 Layer2 扩展性方案的出台，可以一举解决这些挡路石，届时 DeFi 的总锁仓量将大幅提升，DeFi 的应用场景将更加多元化，更加期待这种量变可能引发的质变。即使牛市真的在上半年停住，我们也相信下半年行业进步的脚步会依旧前行。只要行业在发展进步，就会有下一次更高峰的出现。