来源：Grayscale Research；编译：五铢，金色财经

摘要

• Polymarket是一个预测市场和突破性的网络应用程序，它是区块链技术如何帮助提高市场和信息的透明度、可访问性和信任度的典型例子。

• Polymarket 允许参与者将资金分配给事件合约（例如，谁将赢得选举）。预测市场提供及时且通常具有方向性准确的特定事件概率，有可能帮助投资者、政策制定者和/或企业领导者做出决策。

• 与其他预测市场不同，Polymarket 在区块链上运行——Polygon，它是以太坊生态系统和智能合约平台加密部门的一部分。

• 鉴于对媒体的不信任日益增加，Grayscale Research 认为 Polymarket 有可能通过利用区块链技术的透明度和记录保存、市场的激励机制以及用户的集体智慧成为“真相之源”。

决策者通常需要获取及时准确的信息，但根据最近的一项民意调查（图 1），美国民众对媒体的信任度目前处于过去 50 年来的最低点。在虚假信息不断增加的情况下[1]，近四分之三的美国成年人认为新闻媒体助长了政治两极分化，近一半的人对媒体公正准确地报道新闻的能力表示很少或根本不信任。[2]

这些趋势引发了几个问题：是否有可能获得真正公正的信息？如何激励基于事实的报道？我们如何平衡真相与现实，因为利润驱动的动机可能会助长片面的叙述或破坏准确性？

图 1：对媒体的信任度下降表明预测市场的重要性日益增强

在过去二十年中，技术和财务激励重塑了传统媒体格局，决策者似乎正在寻找替代方案。Grayscale Research 认为，预测市场可以成为解决方案的一部分——尤其是那些利用区块链技术力量的市场。

Polymarket 是一个基于区块链的预测市场[3]，在本周期中已成为 2024 年美国总统选举概率的主要来源。该平台的采用率迅速增长（见图 2），在主流媒体中的可信度不断提高，最近其总统选举市场赔率被添加到彭博终端。[4] 鉴于人们对媒体的不信任日益增加，Grayscale Research 认为 Polymarket 有可能通过利用区块链技术的透明度和记录保存、市场的激励以及用户的集体智慧成为“真相之源”。

图 2：Polymarket 在 2024 年实现巨大增长

预测市场的力量

预测市场（或信息市场）是一个平台，参与者可以买卖代表对未来事件结果的预测的股票。这些合约几乎可以涉及任何主题，例如政治、体育、流行文化、科学或宏观经济学。预测市场通常提供针对特定结果的二元期权（例如“是”或“否”）。例如，参与者可能会押注某个候选人是否会赢得选举。如果候选人获胜的可能性增加，则“是”股票的价值会增加，而如果获胜的可能性降低，则“否”股票的价值会增加。

这些动态创造了市场驱动的给定事件发生的概率，反映了参与者的集体智慧。

在事件结果公布后，市场就会处理结果，押注正确的参与者会获得报酬，押注错误的参与者会损失他们投入的资金。无论个人偏见如何，参与者都会受到经济激励来提供准确的预测，因为正确的预测会带来利润，而错误的预测会导致损失。

预测市场起源于早期的政治博彩，最早可追溯到 1503 年，当时就有对下一任教皇选举进行押注的记录。[5] 到 1884 年，选举博彩成为华尔街的一项重要活动，但随着 20 世纪初现代民意调查的出现，这种活动逐渐衰落。[6] 在过去的几十年里，现代预测市场应运而生，包括 PredictIt 和 Kalshi 等传统平台，以及 Augur 和 Polymarket 等基于区块链的平台。

预测市场最初基于弗里德里希·哈耶克 1945 年提出的价格信号概念，能够有效地汇总信息，其表现通常优于传统预测方法。[7] 虽然人们担心操纵，但这些市场通常会自我修正，而且从历史上看，考虑到经济激励，它们一直保持着公正。

尽管这些预测市场很有效，但它们也存在风险；基于事件的合约最近面临美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的监管审查，该委员会以担心公众利益为由，提议禁止预测政治结果的合约（有关经济理论、历史和监管的更多信息，请参阅附录）。[8]

Polymarket 起飞

Polymarket 是现代社会中首批获得广泛采用的预测市场之一（无论是中心化还是去中心化）。在 2024 年选举周期中，Polymarket 的交易量从 2023 年的 7300 万美元增长到 2024 年迄今的 13.7 亿美元（图表 2）。此外，该平台已成为《华尔街日报》、CNN 和彭博社等媒体记者开始利用的数据来源，对时下、有时有争议的话题进行深思熟虑的分析，评估公众情绪。该平台的网站流量也大幅增长，从 2024 年 6 月的 140 万次访问量增长到 2024 年 8 月的 1380 万次。[9]

今年的美国总统大选助长了人们对 Polymarket 的兴趣，推动因素包括特朗普遇刺或拜登退出竞选支持哈里斯等高度不可预测的情景（图表 3）。如下图所示，该平台上的美国总统大选获胜者市场反映了基于这些事件的政治赔率波动。这个特定的市场吸收了该平台上最大的流动性，截至 9 月 4 日，交易量达到 7.76 亿美元。[10]

图 3：美国总统选举周期获胜者市场吸引了最强劲的交易活动

除了随着对 11 月美国大选的关注度增加而增加交易量和流动性之外，Polymarket 最近还邀请知名统计学家兼记者 Nate Silver 加入团队担任顾问，并宣布与包括以太坊创始人 Vitalik Buterin 和 Peter Thiel 的 Founders Fund 等投资者进行一轮融资。[11]

Polymarket 如何受益于区块链技术

Polymarket 是 Polygon 区块链上的一款应用程序，是以太坊生态系统的一部分，也是 Grayscale 智能合约平台加密部门的组成部分。区块链技术为 Polymarket 提供了许多优势。

Polymarket 结合了智能合约和去中心化决策来解决合约。这些服务由 UMA 协议提供，这是一种加密预言机（请参阅 Grayscale 词汇表）。UMA 记录每个基于事件的合约及其链上解决方案。如果出现分歧，UMA 将通过社区投票来促进解决——所有这些也都记录在链上。这种机制有助于确保市场纠纷得到解决，而不会受到集中、任意或潜在偏见的干扰。

此外，区块链提供支付渠道，实现 24/7 全球可访问性。这使得几乎全世界的任何人都可以毫无障碍地以低成本访问 Polymarket 平台——这与许多中心化或 Web 2.0 应用程序不同。

具有持久力的平台

Polymarket 凭借其频繁的新闻引用和大量内容关注者，达到了新的覆盖水平（见图 4）。如今，其流动性优势和网络效应在理论上创造了比竞争对手平台更高效的市场。Grayscale Research 认为，这为 Polymarket 提供了相当大的护城河，使其对潜在用户更具吸引力。

图 4：Polymarket 在大多数关键指标上领先于预测市场竞争对手

虽然 Polymarket 主要依赖与选举相关的交易量，但最近其他内容的交易量也有所增长（图表 5），部分原因是人们对 2024 年奥运会的兴趣。截至 2024 年 9 月 7 日，按交易量排名前十的市场中有五个与选举无关，包括超级碗赔率、美联储降息和 2024 年票房最高的电影。[12]

尽管如此，与选举相关的合约仍占大部分活动，包括自 6 月以来每周总交易量的 70% 以上。[13] 因此，Polymarket 有可能利用美国大选前的两个月窗口期，最大限度地提高人们对其平台的兴趣。大选结束后，我们相信 Polymarket 有巨大的机会利用其不断增长的内容覆盖率和当前首选预测市场的地位，将交易量推向体育、流行文化和科学等新领域。如果该平台希望在 11 月大选后继续增长，这将是至关重要的。

图 5：自 2024 年 7 月以来，Polymarket 非选举相关交易量有所增长

风险和注意事项

Polymarket 面临一定的风险，尤其是在监管方面。2022 年，Polymarket 因未经适当注册而提供市场而被 CFTC 罚款。自 2022 年以来，该平台似乎正在采取慎重措施，但由于 2024 年 CFTC 提议禁止与选举相关的事件结果，预测市场的监管状态仍悬而未决。此外，一旦选举结束，最近的活动和热情可能会逐渐消退。

总结

Polymarket 已成为基于有机增长的加密生态系统中用例获得采用的最佳示例之一。如今，Polymarket 代币或空投驱动活动尚未出现——只有一款具有引起用户共鸣的功能的产品。

在许多加密应用程序被认为对非加密原生用户来说过于混乱或过于技术化的时候，Polymarket 通过提供直接的目的和直观、熟悉的用户体验脱颖而出。它还能够做到大多数加密应用程序无法做到的事情——开始引起传统机构和媒体的关注和主流信誉。

值得注意的是，Polymarket 以技术和产品而不是代币和商业化为先导，这使得用户和媒体能够认识到它的价值，而不必知道后端使用了区块链技术。

Grayscale Research 团队之前曾写过关于 2024 年美国大选如何成为“加密选举”的文章，加密越来越成为竞选审判中的一个相关问题。加密应用受到关注，尤其是在媒体信任度下降和两极分化加剧的背景下，凸显了 Polymarket 的潜在作用——更广泛地说，区块链技术的作用——在噪音中提供可靠、透明的替代方案来寻找真相。

附录

历史：早期的现代预测市场包括爱荷华州电子市场、DARPA 的政策分析市场和 HSX.com 等游戏货币平台等历史项目。在过去十年中，出现了几家新公司，包括 2014 年惠灵顿维多利亚大学旗下的 PredictIt。2018 年，受 CFTC 监管的中心化预测市场 Kalshi 成立，而 Augur 成为以太坊上第一个去中心化预测市场。2020 年，Polymarket 在 Polygon 区块链上推出。

经济理论：预测市场背后的经济理论源自弗里德里希·哈耶克的价格信号概念，该概念有效地汇总和传播经济中的信息。[14] 罗伯特·席勒对 TIPS 和 GDP 权证等宏观市场的研究表明，金融工具如何对冲经济风险并捕捉集体预期，类似于预测市场在预测结果中的作用。研究表明，预测市场非常准确，由于其能够汇总各种信息，因此通常超越传统预测方法。[15] 对操纵的担忧（例如候选人押注自己）通常被夸大了，因为这些市场可以快速自我修正。[16] 此外，预测市场通常不带偏见，可以捕捉集体信念，而不会受到个人行为的显著影响。[17]

监管：基于事件的合约历来受 CFTC 监管，该机构禁止任何“涉及非法活动”或“违反公共利益”活动的合约。2024 年，CFTC 提出了一项规则，禁止涉及政治结果的事件合约，试图将其归类为“违反公共利益”的合约。[18]

工作原理：以下是 Polymarket 组成部分的简要概述：

条件代币框架 (CTF)：Polymarket 使用 Gnosis 的 CTF 将 Polygon 网络上的二进制结果代币化为 ERC1155 代币。这允许将抵押品拆分为结果代币并在解决后合并。

混合订单簿模型：Polymarket 使用混合去中心化订单簿模型，也称为中央限价订单簿 (CLOB)。该模型涉及提供链下匹配和订购服务的运营商，而交易的结算和执行以非托管方式在链上进行。此设置还包括使用自动做市商 (AMM) 进行交易的选项。

去中心化预言机 (UMA)：Polymarket 主要利用 UMA 的乐观预言机来解决市场问题（Pyth 也用于某些市场）。如果对特定事件的结果存在争议，UMA 代币持有者将投票确定正确的结果。

审核提案：Polymarket 团队目前负责审核新的活动相关提案，作为必要的中心化参与者，确保活动合约的措辞正确。

USDC 市场：市场主要使用 USDC 作为基础抵押品。这种基于稳定币的方法简化了交易，并为市场参与提供了稳定的价值媒介。

Polygon 结算层：Polymarket 上的交易和市场决议的结算在 Polygon 网络上的链上进行。

目前，Polymarket 从获胜的赌注中收取少量费用（2%），但不会将这笔费用作为收入带回家，而是奖励流动性提供者。此外，这笔费用的一小部分用于支付 Polygon 区块链上的交易费。用户存款和取款时还需支付少量 gas 费。Polygon 的创始人还暗示未来某个时候会增加额外的费用。[19] 迄今为止，Polymarket 已经补贴了其平台上做市商的部分增长，向流动性提供者支付了超过 300 万美元的 USDC 奖励，以提高流动性深度。[20]

参考资料

[1] The Economist

[2] AP News as of May 2023

[3] 预测市场（或信息市场）是一个平台，参与者可以买卖代表未来事件结果预测的股票。

[4] 在本次选举周期中，Polymarket 产生了显著的吸引力，2024 年迄今的交易量增长至 XX，并被《华尔街日报》、《CNN》和《彭博社》等媒体广泛引用。

[5] Rhode, Strumpf. “The Long History of Political Betting Markets.”

[6] Rhode, Strumpf. “The Long History of Political Betting Markets.” 预测市场已从早期的政治博彩发展到现代平台，例如 2014 年由惠灵顿维多利亚大学推出的 PredictIt。2018 年，受 CFTC 监管的中心化预测市场 Kalshi 成立，而 Augur 成为以太坊上第一个去中心化预测市场。2020 年，Polymarket 在 Polygon 区块链上推出，为包括爱荷华州电子市场、DARPA 政策分析市场和 HSX.com 等游戏货币平台等历史项目在内的多样化格局增添了新的内容。

[7] Hayek. “The Use of Knowledge in Society.”

[8] “Statement on Prediction Markets”, Kenneth Arrow, 2007.

[9] Similar Web

[10] Polymarket

[11] The Block

[12] Polymarket

[13] Dune Analytics

[14] Hayek. “The Use of Knowledge in Society.”

[15] Wolfers, 2004

[16] Snowberg, 2012

[17] Berg, 2018

[18] cftc.gov

[19]  Cointelegraph

[20] Messari