作者：RedStone；编译：金色财经xiaozou

1、本文摘要

● Restaking（再质押）叙事在DevConnect 2023大会上首次引起公众关注，自那以后，其采用率直线上升。Restaking行业呈指数级增长，从单个企业EigenLayer发展成为一个蓬勃发展的生态系统，拥有众多再质押平台提供商、运营商、流动性再质押协议和各种加密网络的风险专家。

● Restaking仍然是一个新原始，社区应该密切关注二阶效应、市场动态和有可能遇到的挑战。现在很明显，再质押已经发展成为一个主要的分支行业，再质押领域有很大竞争空间。从EigenLayer、Symbiotic、Babylon和Jito等核心平台，到流动性再质押协议和DeFi衍生品，每家企业都有自己独特的方式和愿景。Restaking市场证明，这并非一个“赢者通吃”的市场。

● 流动性再质押协议（LRTs）经常被比作流动性质押代币（LSTs），但它们有本质上的不同。LSTs承担同质经济风险，而LRTs应对的则是异质经济风险。LSTs具有与底层资产（即ETH）相关的统一风险，而LRTs则面临多种风险，例如特定AVS因素（如通货膨胀、罚没条件和技术风险），同时支持各种抵押品类型并处理多种货币支付。

● 整个2024年可能会被视为“比特币复兴”之年，许多团队使比特币持有者能够扩展比特币的经济潜力，以保护其他网络的安全，而无需依赖第三方信任或桥接他链。Babylon正在引领这一潮流，通过强大的技术专长释放比特币的加密经济力量。围绕着Babylon形成了一个不断增长的生态系统，包括Lombard、Solv Protocol、PumpBTC等新兴比特币流动性质押玩家。

● 由于以太坊的广泛采用，Solana质押行业并不太引人关注，但它正在以全新的理念稳步增长。在Solana上，restaking已经获得了吸引力，Jito Network是这一领域的领头羊，Solayer、Cambrian和Picasso等公司也在开发共享安全项目。这些举措旨在填补Solana原生协议完全去中心化道路上的部分空白。

● Oracles在再质押领域多个层面上都扮演着至关重要的角色。它们可以成为再质押平台核心设计的一部分，同时还可满足对具有不同经济和技术特征的新型加密再质押资产进行准确定价的日益增长的需求。此外，Oracle网络还为共享安全提供了最引人注目的用例之一。再质押抵押品允许超越传统oracle设计的创新，例如通过增加数据操作成本来增强网络弹性和服务质量，或者创建由具有成本效益的再质押数据可用性层提供支持的新的喂价模型。

主要项目及机构参见下图：

作为本文作者，我向所有的贡献者、项目和关键意见领袖表示衷心的感谢，感谢他们帮助我们撰写了这篇全面的再质押格局报告。如果没有这些人，本文是不可能达到目前的深度和广度的——谢谢他们以及其他提供帮助的人！

2、Restaking简介

EigenLayer是Restaking的先锋力量。

很难相信，自EigenLayer于2023年6月推出存款功能以来，EigenLayer和更广泛的再质押活动已经在公众视野中存在一年多之久了。到目前为止，再质押行业约占以太坊总TVL的三分之一。然而，不要让这一数据给骗了——将经济安全扩展到多个网络这个看似简单的想法想要得到真正的实现是非常具有挑战性的。其复杂性不仅在于将该原语与区块链的共识层进行如此紧密的集成，还在于评估和预测这一全新未知概念的二阶效应。在深入这些主题之前，让我们先退一步，简要回顾一下restaking和EigenLayer的开创性作用。

EigenLayer虽然复杂且具有多个维度，但从根本上可以将其理解为一个通用的、双边的去中心化信任市场。它建立在以太坊之上，可以说是最广泛的可编程去中心化信任网络，最初，它只专注于分离以太坊的信任层，允许其组件出于不同目的进行重新部署。EigenLayer的结构是围绕其双边性构建的。一方面，我们有主动验证服务（AVS）——这类系统需要自己的验证过程，形成了EigenLayer市场的需求方。这包括遍及堆栈所有部分的各种技术，如侧链、数据可用性层、新虚拟机、keeper和oracle网络、桥接、阈值加密和可信执行环境。有一些显著的AVS例子包括EigenDA、Witness Chain和RedStone Oracles。另一方就是Restakers再质押者，即ETH原生质押用户，他们通过流动性质押代币（LSTs）或最近引入的对任何ERC-20代币的无许可支持来进行ETH原生质押，并选择加入EigenLayer的智能合约进行再质押。它们构成了供应方，将加密经济的安全性扩展到更多的网络应用，同时赚取额外的奖励。

整个2024年，EigenLayer在实现其雄心勃勃的愿景方面取得了重大进展，迅速被称为人类无需许可式协调引擎。今年年初，该公司宣布了1亿美元的B轮融资，这让创始人Sreeram Kannan及其团队得以迅速扩展规模，引进了各相关领域的顶级专家。有了充足的资源支持，团队便能加速发展“Infinite Games”项目。今年下半年基于这一势头，EigenLabs收购了Rio Network，进一步利用加密原生团队的深厚专业知识来增强EigenLayer生态系统。此外，2024年他们还推出了备受期待的EIGEN代币，该代币是在创新的stakedrop概念下推出的，标志着加密史上的一个重要里程碑。随后，建立了一个独立的、无股东的实体Eigen Foundation，致力于推动EigenLayer生态系统的发展。EIGEN最近实现了可转让功能，并设法引起了加密货币的极大关注。EIGEN带来了一个新颖的代币用例，被恰当地命名为Intersubjective Security，它在本质上是一种为非L1协议提供分叉即服务的复杂方法。此外，EigenDA已上线主网，提供每秒10MB的惊人吞吐量。从这个角度来看，它比以太坊的protodanksharding数据可用性的原生性能高出数百倍，而所有这些都是以小部分成本实现的。EigenDA还开创了L2网络原生代币再质押的创新支持，这一策略可谓是在关键的L2参与者之间保持激励一致，使它们在激烈的DA大战中具有显著优势。随着各个方面发生了如此多的创新，即使是老练的加密观察员也会发现跟上EigenLayer的节奏是相当具有挑战性的。其他一些值得注意的进展还包括推出了AVS主网奖励以及引入了Programmatic Incentives机制，这是一种面向支持多个AVS、推动需求，并帮助共享安全价格发现的质押者和运营商的新型奖励机制。此外，EigenLayer还提出了一个新的罚没设计，并继续发展其治理结构，进一步加强其生态系统。

EigenLayer团队是真正的梦想家，他们开创了如此复杂的新结构，为区块链创新打开了无数扇门。我们非常感谢能与EigenLayer团队紧密合作，作为AVS进行开发建设，并通过我们的解决方案支持更广泛的生态系统。然而，没有人能够预料到所有的二阶效应、市场动态以及让再质押真正成为新原语所需克服的挑战。很明显，再质押将成为行业的重要组成部分，整个再质押领域有很大的参与者空间，从核心再投资平台和流动性再质押协议到聚合器，再到DeFi衍生品等等。每家企业都有其独特的方法、技术栈和意识形态。本文的目的就是要全面而详细地概述当前不断扩大的再质押格局。

（1）Symbiotic的再质押之路

Symbiotic是再质押领域的新宠。它于2024年初推出，迅速引起了加密社区的注意，在再质押领域获得了重要的思想份额。在顶级加密老手团队的支持下，由Paradigm领导的大规模种子轮融资进一步推动了Symbiotic的发展势头，将其定位为“再质押领域的Uniswap”。该项目还得到了质押巨头Lido创始人的大力支持，一些人将其视为Lido DAO在再质押大战中的代理人，进一步推动了初始存款利息。Symbiotic的强劲市场需求是显而易见的，在初始增长后的四个小时内，就达到了存款上限，TVL增加了三倍。目前，该协议在开始接收存款的几个月后就达到了惊人的17亿美元的TVL。但究竟是什么让Symbiotic有别于其他再质押平台的，尤其是EigenLayer？

最初，对任何ERC-20资产（如Ethena的USDe或Frax的FXS）的无需许可支持，甚至那些不基于以太坊主网的资产，都引起了公众的注意。然而，从一开始，EigenLayer就拥抱源于几乎任何加密资产的共享安全概念。既然这已在协议中部署，用户必须深挖才能发现各大领先再质押平台之间的差异。

Symbiotic的模块化设计为再质押的各方面都提供了广泛的定制性：

● Restakers：

Restakers再质押者可以委托ETH以外的资产，并选择无需信任的Vault（在Symbiotic的语境中，Vault指的是代币池存款合约），将安全性外包给AVS。这些Vault允许可调参数更新，以确保对用户的保护。Symbiotic的独特之处在于，它能够将抵押品存入不可变的、预先确定的Vault，确保条款在未来不会改变。与EigenLayer不同，Symbiotic提供了铸造相应ERC20代币以表示各vault的选项。

● 网络（AVSs）：

网络可以与拥有已验证凭据的顶级运营商合作，在寻求安全性时根据声誉或其他重要标准进行选择。抵押品选择方面的灵活性扩大了安全池，潜在降低了网络的安全成本。网络builder们，包括涉及桥接、rollup、MEV和应用链的项目，可以完全控制自己的再质押部署。他们可以界定各个方面，例如抵押资产、节点运营商的选择、奖励及罚没，所有这些都包含在Symbiotic简洁的设计中。

● 运营商：

运营商可以通过具有不同风险承受能力的广大再质押者确保障质押，而无需建立各个单独的基础设施。这允许对共享安全性进行更大程度的定制，同时最大限度地减少协议的技术和经济开销。

此外，Symbiotic通过引入一类名为Resolvers的新主体，在处理罚没事件方面提供了灵活性。与EigenLayer中的罚没否决委员会类似，当误用罚没时，Resolvers可以否决罚没。AVS的条款由Resolvers提出，条款的接受方是向运营商提供抵押支持的vault。Vault可以请求多个Resolers来处理抵押品，或者与基于oracle的争议解决方案（如RedStone Oracles框架）相集成。

另一个推动该平台发展的关键因素是它与Mellow Protocol的战略合作伙伴关系。Mellow是一个领先的流动性再质押协议，与Symbitics完全一致，允许模块化LRT的无需许可式创建。当用户选择多个共享安全网络时，传统的LRT通常会迫使用户承担单一风险，这无法满足用户的多样化需求，并使用户过度暴露于各种风险之中。通过支持广泛的风险组合，Mellow将风险管理外部化，从而为LRT的创建和管理创建模块化基础设施。风险策展人的名单已经有RE7 Labs、Steakhouse、MEV Capital、P2P、Chorus One和Renzo Protocol等知名的名字了。此外，Pendle和Gearbox等DeFi合作伙伴正在帮助进一步加速Symbiotic和Mellow Points的发展势头。目前，Mellow协议已经吸引了7亿美元的锁定价值，几乎占Symbiotic TVL总额的一半。

Symbiotic深知，共享安全的核心价值主张在于新网络和现有网络的去中心化。随着区块链网络和协议变得越来越复杂，Symbiotic很早就认识到，将不同技术栈的所有核心部分去中心化将变得越来越困难。为了解决这个问题，Symbiotic专注于其核心产品，即再质押平台本身，而不是试图通过额外的内部服务或原生再质押来促进采用。这种聚焦打法在再质押供给和需求端都推动了巨大的需求。

Symbiotic最近宣布了它的第一批合作伙伴关系，基于该系统建立了40个合作伙伴关系，着实让人惊讶，其中包括Ethena、Frax、Etherfi等杰出团队，以及我们的RedStone Oracles团队等。我们将从三个关键方面支持Symbiotic：

● 提供oracle price feed到Symbiotic核心模块实现美元计价代币

● 探索RedStone数据聚合网络

● 使用我们的数据feed支持Symbiotic上的其他网络

（2）流动性再质押协议：再质押的约束力

许多人认为流动性再质押协议（LRTs）与流动性质押协议（LSTs）是一样的。从表面上看，它们看起来非常相似，支持用户主要存入ETH或其衍生品，并将作为验证者的技术责任外包给专门的实体，同时仍然获得大部分验证者奖励。在再质押旅程的早期，如果不先原生质押ETH，就不可能进行再质押，这强化了LRTs只是具有相似风险的额外质押层的看法。

这与事实相去甚远。LRT和LST是完全不同的原语。对于那些熟悉传统金融的人来说，它们之间的区别可以这样说：LST就像被动管理的工具，比如ETF基金，风险是同质化的。每个协议都管理相同的可替代的底层ETH质押，就像ETF反映其基础指数的波动性一样。相比之下，LRT更像对冲基金，处理异质风险因素，如评估特定的AVS风险——如通胀率、罚没条件和技术风险——同时还支持各种抵押品和处理不同货币的AVS支付。此外，每个LRT支持的底层再质押平台（例如，EigenLayer、Symbiotic等）也存在差异。

流动性再质押协议充当两个主要再质押参与者（再质押者和运营商）之间的中介。LRT作为运营商和再质押平台的分发合作伙伴，管理资本分配，控制两者在再质押两端的关系，这赋予了他们在生态系统中的重要权力。LRT市场的运作方式与LST市场不同，LST市场目前由单一玩家Lido主导，stETH获得了类似货币的特征，并与原生ETH竞争基础货币的地位。相比之下，LRT则需要完全成熟的生态系统来吸引资本进入其平台。这就是为什么许多协议都在追求垂直整合的原因，比如Etherfi推出了多种投资产品，如DeFi策略和信用卡服务，Swell开发了一个L2，使用再质押代币支付gas费，而Puffer的UniFi旨在通过based rollup方法统一所有L2。LRT还面临着将资金的数量和期限与各网络的安全需求对齐的挑战。他们与AVS密切合作，以精准确定每个网络的共享安全需求。关键的考虑因素是AVS需要多少安全性以及需要多长时间。这一点至关重要，因为任何网络都不希望经历严重的安全波动，或者为超出实际需要的安全性付出过高的代价。

正如我们所看到的，LRT多种多样。下表旨在说明核心流动性再质押协议之间的差异：

（3）你可能不知道的再质押平台

再质押正迅速成为一个拥挤的竞技场，几乎每个月都有新项目出现，每个项目都希望以独特的方式解决行业瓶颈。以下是一些值得注意的项目：

● Karak Network

Karak目前是TVL排名第三大的再质押平台，目前TVL为8亿美元。它在加密DeFi社区中获得了巨大的牵引力和支持。Karak网络通过接收最多样化的抵押品脱颖而出，抵押品类型包括LST、稳定币、ERC20代币，甚至是LP代币。抵押品可以跨多链存储，如Arbitrum、Mantle、BSC等。在Karak生态系统中，提供安全性的网络被称为分布式安全服务（DSS）。这些DSS是高度可定制的，并内置了对流线型开发的支持。Karak的技术栈还包括一个名为K2的风险管理L2，作为DSS builder的沙盒。

● Exocore

Exocore使用全链方法解决再质押的碎片化问题。Exocore不会将安全性限制在某个链上，而是跨多个链聚合加密经济安全性以保障AVS安全。它作为再质押L1运行，由一个验证者网络管理，这使它与众不同。Exocore声称其主要优势是在协议级别处理复杂的质押逻辑，这大大减少了智能合约漏洞并降低了用户风险。

● Nektar Network

Nektar是再质押领域的另一大玩家，拥有一支具有丰富质押行业经验的团队。在推出Nektar之前，该团队曾开发Diva LST协议，开创了分布式验证技术（DVT）。现在，基于Diva技术栈，Nektar将自身定位为Resilient reaking（弹性再质押），专注于通过Diva的完全分布式验证过程实现去中心化。这种方法降低了与专有代币相关的集中化风险，并促进了更加平衡的验证者网络。Nektar还宣布推出由Angle Protocol和Re7 Capital提供支持的第一批再质押vaults。

● Verio

Verio是再质押领域的最新成员，在Story Protocol令人印象深刻的B轮融资的推动下推出。Verio以“IP再质押”为座右铭，定位为Story Protocol的质押中心，提供将流动性质押与IP再质押相结合的双质押模型。用户可以质押IP资产换取vIP代币，在保持资金流动性的同时赚取收益。然后可以抵押特定IP资产将这些vIP代币再质押，以赚取额外奖励。通过验证新IP资产的合法性，Verio通过IP再质押推动了Story Protocol自身的整体利益，这可能会产生飞轮效应，增加IP所有者的许可费和版税。

3、比特币质押和Babylon

直到最近，希望参与DeFi的比特币持有者还必须依赖wBTC等包装代币，这大大限制了他们的流动性选择。使用包装比特币需要信任中介发行资产，并与比特币保持1:1的挂钩。虽然这个创新很重要，但也有一些缺点，比如无法在比特币网络上原生使用BTC，而这是BTC最安全的持有方式。然而，比特币质押的最新进展如今让比特币持有者可以通过将其资产直接质押在比特币网络上来确保权益证明区块链的安全。这意味着用户现在可以利用比特币的加密经济安全性来保护专门建立在比特币网络上的PoS网络的安全。

（1）Babylon质押协议简介

Babylon是一个共享安全协议，支持比特币可在PoS生态系统中用作抵押品，允许BTC在不依赖PoS链上持有的非原生BTC资产的情况下保护PoS链的安全。在第一个存款窗口，Babylon达到了1000 BTC的初始上限。其后续的Cap-2计划取得了巨大成功，吸引了高达23,000 BTC，价值16亿美元。Babylon可以与EigenLayer媲美，但它没有再质押ETH和ERC-20代币，而是将比特币的经济安全性外包出去。Babylon是一个双边市场，利用比特币作为桥梁，通过质押保护PoS链的安全。其远程质押协议通过时间戳协议、最终性工具和债券合约等新颖机制，为PoS链（消费者链）和比特币持有者（提供商）提供了强大的安全保证。Babylon的比特币质押协议采用模块化设计，可应用于消费者链使用的广泛共识协议。任何希望利用比特币安全性和流动性的区块链网络都可以从Babylon受益。目前，其用例类似于在其他网络（如DeFi、rollup和oracle网络）上的再质押平台。

比特币通常被称为“数字黄金”，是全球最有价值和最安全的加密货币，以其去中心化点对点数字货币的主要角色而闻名。比特币优势在于将简单性和安全性置于附加功能之上。有了Babylon，比特币被特意限制的功能现在可以大大扩展，以保护各种网络的安全，引发了一些人所谓的“比特币的复兴”。

（2）比特币质押格局

大量比特币正积极分配给Babylon上的比特币流动性质押协议。例如，该领域的领军者Solv持有超过2.4万BTC储备，相当于近16亿美元的流动性。此外，PumpBTC的总锁定价值（TVL）已超过2亿美元。Lombard已经积累了近1万BTC存款。其他协议，如支持比特币流动性质押生态系统的Bedrock，拥有令人印象深刻的1.5亿美元TVL。然而，比特币格局远超质押协议，许多团队也在研究比特币原生L2、DeFi协议、钱包及核心基础设施。

● Solv

SolvBTC是Solv去中心化比特币储备中持有的比特币的代币表示，旨在使比特币流动性能够在各链上无缝流动。它为比特币金融（BTCFi）生态系统提供了至关重要的流动性基础设施。SolvBTC部署在包括比特币主网、以太坊主网和BNB链在内的五个主要网络上，是一个关键的流动性提供者，拥有2.4万BTC储备。这种流动性吸引了DeFi领域的重要参与者，例如比特币质押协议Babylon、合成美元稳定币协议Ethena及其他项目。

● Lombard

Lombard致力于通过将比特币效用从一种价值储存手段转变为一种生产性金融工具，来扩大数字经济。个人和大型机构可以访问LBTC，从闲置的比特币中赚取收益，或者完全参与DeFi生态系统。

● PumpBTC

PumpBTC是Babylon的一个流动性质押解决方案，旨在将DeFi整合到比特币生态系统中。凭借经验丰富的DeFi专家和行业领先的合作伙伴支持的以生态系统为中心的方法，PumpBTC简化了用户与Babylon之间的协作。用户通过PumpBTC进行一次操作，就可立即在Babylon上质押，没有任何等待期。

● pSTAKE

pSTAKE Finance允许用户流动性质押BTC，并从Babylone无需信任的BTC质押中获得奖励，在保持流动性的同时为其他应用链提供安全性。在Cobo等机构托管提供商的支持下，pSTAKE Finance提供专业策划的收益策略，使个人和机构能够在BTCFi生态系统内最大限度地发挥其BTC潜力。

● BabyPie

BabyPie为BTC持有者提供了通过流动性质押来提高回报率和灵活性的机会。通过在BabyPie上存入BTC，用户可以赚取mBTC报酬，并可通过Babylon验证新系统。

● Bedrock

Bedrock是由RockX合作开发的一种非托管解决方案支持的多资产流动性再质押协议。Bedrock为包装BTC、ETH和IOTX提供流动性再质押代币（LRT）等产品。

● Chakra

Chakra Network是一个模块化结算层，旨在解锁比特币在不同区块链生态系统间的流动性。Chakra提供高性能并行结算解决方案，促进了跨L2、应用链和原生BTC资产的高效流动性流。

● Nomic

Nomic推出了stBTC，这是一种基于Babylon的质押协议构建的流动性质押比特币代币。stBTC让用户能够通过Babylon质押nBTC （Nomic上的比特币），为其他链提供权益证明安全性，以赚取山寨币收益。通过Babylon在Nomic上质押比特币的用户可以获得NOM和nBTC质押奖励，这些奖励可以兑换成BTC——这是Nomic系统的一个独特功能。

4、Solana上的再质押现状

到目前为止，本文的大部分内容都集中在以太坊、比特币和EVM网络上。然而，共享安全也在Solana生态系统中显示出发展势头。Solana度过了非凡的一年，从熊市阴霾中走出，巩固了自己作为以太坊区块链结算层最有力竞争者的地位。与以太坊一样，在Solana上质押也是最重要的DeFi子类之一。然而，Solana遵循一套不同的核心动态。它在协议级别使用委托权益证明机制，使用户能够通过委托给验证者进行原生质押，而非管理他们自己的节点。

通过Solana内置的授权机制，原生质押的便利性可能有助于解释Solana和以太坊在质押资产与流动性质押资产方面的巨大差距。Solana拥有500亿美元的质押资本，与以太坊相比表现强劲，但在流动性质押方面落后。虽然55%的以太坊质押是流动性形式，但Solana只有8%的SOL质押为流动性质押代币（LST），这为Solana带来了明显的增长机会。在深入研究Solana的再质押流之前，有必要强调一下Solana目前的流动性质押情况。尽管采用速度较慢，但流动性质押并不是非技术类用户获得如太坊上那般质押收益的唯一途径，因此LST在Solana上仍然达到了足够大的规模。Jito和Marinade Finance主导着Solana的流动性质押，持有LST全部SOL的70%以上。Sanctum也值得一提，因为它遵循与Mellow协议类似的模型，允许第三方实体创建并推出自己的SOL质押衍生品。在幕后，Sanctum通过其Infinity Pool提供稳定的兑换率，并为这些衍生品提供简单的提现流程，从而解决了流动性碎片化问题。

现在我们已经对Solana的质押格局有了很好的了解，就让我们来深入了解Solana Mantlets在再质押领域的创新。Solana独特的架构为AVS打开了一扇新范式的大门。一个突出特性就是Solana的质押加权服务质量（swQoS），它引入了一种新方法来划分质押服务。SwQoS给验证者的奖励超1.5万SOL，允许他们访问快速交易通道，从而更快地交付给区块leaders。这就产生了两类AVS：内生AVS和外生AVS。

内生服务支持特定协议更快速的交易处理。例如，dApp可以使用再质押层来管理质押代币，并为自己的操作实现更快的交易处理。另一方面，外生服务是我们在以太坊领域非常熟悉的服务，比如使用外部资本来保护oracle网络的安全——简言之，就是将再质押资本用于协议外的目的。这进一步验证了以太坊和Solana上的再质押可能遵循不同的长期市场动态的想法。

到目前为止，Solana上主要有四大再质押提供者。下面是我们对谁最有可能成为最终赢家的概述。

（1）Jito

很难找到否认Jito是推动Solana前进的最强团队之一的人。Jito最初被称为“Solana上Lido和Flashbots的结合体”，它凭借其收益型jitoSOL主导了该链的LST市场，同时也建立了自己的Solana客户端。Jito客户端在减少网络上的可提取价值方面发挥了至关重要的作用，实现了大规模采用，并导致今年Jito验证收益的显著增长。但这还不是全部，jito还在继续创新，逐步推出了自动化质押池管理器StakeNet，协议治理方面也实现了快速发展。

Jito基金会最近的一个大工程正是再质押。Jito再质押是AVS多资产质押协议，被称为节点共识网络（NCN）。模块化设置允许NCN定制他们支持的运营商和vault，而运营商则可以定制他们所质押的NCN以及他们从中接收委托的vault。再质押程序还会发行vault收据代币（VRT），这是代表vault内资产比例份额的SPL代币。VRT增强了与其他Solana程序的流动性、可组合性和互操作性。

由于Jito占据了LST市场的很大一部分份额，该协议拥有一个内置的用户群，可以很容易鼓励用户进一步利用他们的质押资本。在合作方面，Jito吸引了Renzo、Squads、Switchboard和Fragmetric等技术团队。然而，由于已经实现了显著增长并执行了空投，Jito可能不会像新协议那样提供直接激励吸引新用户的能力。相反，Jito的策略可能会侧重于通过将其与现有Solana客户端服务整合在一起，来提高其再质押采用率。这可能导致使用swQoS创建MEV通道，提供快速交易通道并重新捕获MEV收入，或者可能在以太坊上推出类似MEV-Boost的外生MEV服务。

（2）Solayer

Solayer正在成为挑战Jito主导地位的最有力竞争者，最近在Polychain Capital领投的种子轮融资中筹得了1200万美元。自5月正式推出以来，Solayer发布的数据让人惊掉下巴：2亿美元TVL，超10万个唯一存款地址，以及先于Jito推出的主网，成功吸引了Bonk、SonicSVM和HashKey等AVS的加入。Solayer专注于通过提供多种收益流来最大化再质押者的回报率，包括SOL原生质押、MEV-boost和AVS收益。它还优先优化AVS的swQoS区块空间。目前，其解决方案仅限于原生SOL和LST存款，Jito还计划支持各种SPL代币以实现经济安全，这可能是一个显著优势。然而，Solayer也有一些妙招：最近宣布与币安合作推出BNSOL衍生品，并与Open Eden Labs合作推出一款收益型SUSD稳定币。

（3）Cambrian

Cambrian是另一个为Solana建设再质押基础设施的经验丰富的团队，他们的目标是降低成本，改善开发人员体验，并加强共享安全受益人的资源分配。Cambrian的优势在于充当互补的中间件，而不是与其他提供商竞争。他们专注于通过构建自动化AVS控制策略的编排层来解决再质押层的碎片化问题。这使得builder们可以毫不费力地管理跨节点的资金分配，降低了dApp开发人员驾驭AVS开发复杂性的门槛。Cambrian的目标是效仿L2繁荣期RaaS（Rollup as a Service）提供商的角色，利用对共享安全性不断增长的需求，同时通过其再质押轨道保持控制权——为他们提供一个立足点，来维持与所有关键参与者的直接关系的控制权。该平台的首个测试网预计于本季度发布。

（4）Picasso

Picasso最初专注于Solana和Cosmos之间的无缝互操作性，现已发展为一个成熟的再质押中心，为那些希望将其经济安全性外包给Solana网络的项目提供支持。Mantis是一个使用Picasso再质押层的杰出项目，是Solana的自家rollup。利用Cosmos SDK框架，Picasso不仅连接了IBC链，增强了它们的效用和安全性，而且还是一个通用的再质押中心。这种全链再质押层从相互连接的生态系统中汇集流动性，以提供更强大的共享安全体验。它允许SOL及其LST在AVS之间进行再抵押，这些AVS可能不与Solana生态系统直接对齐，但仍然重视SOL的资产属性。

5、再质押迷宫中的Oracles

现在，我们已经对再质生态系统的庞大规模有了深刻的了解，很明显，市场的各方面都有大量的builder，渴望用这个新技术创造出创新产品。但没有人愿意孤军奋战。DeFi飞轮效应的核心价值——互操作性——是保持不变的。增长不仅关乎在单个dApp中为客户提供服务，还应该让其他builder能够在你的合约和原生资产（通常称为DeFi乐高）上进行构建。这就需要一个公正的实体，一个专门为资产定价并在多个网络上分发这些报价的实体。是的，我们在说的就是Oracle提供商。

如果你仔细观察，就会发现再质押行业的最大优势之一，即其多样性和广泛的竞争，也面临着挑战：对具有不同经济和技术属性的新加密资产类别进行准确定价的迫切需要。这需要一个自下而上的评估框架，这部分内容我们将在下一节中深入讨论。例如，考虑到以太坊LRT项目的数量——抢夺以太坊再质押这块蛋糕的有十几个项目。这些LRT只是再质押衍生品资产的冰山一角。再质押衍生品市场正在迅速增长，像Pendle的收益率抽象和Ebisu的稳定币等产品都是由再质押资产支持的。这些项目中的每一个都需要为其基础产品提供准确的价格feed，这反过来又提高了效用，增强了流动性，并为其品牌代币创造了新市场。

（1）再质押资产定价Oracle

如前所述，与传统的加密资产（BTC或ETH）相比，质押资产和再质押资产遵循完全不同的动态。以下是一些主要区别：

● 链上市场价格发现（基于DEX）

● 流动性是价格稳定的关键机制，而非交易量。

● 高级价格建模，即基本价格feed（汇率）。

现在，让我们来深入研究一下为什么会这样。让我们以以太坊的LRT衍生品为例，进行详细阐述。

● 链上价格发现

由于再质押是真真正正DeFi原生的，所以其结果也是DeFi原生的。让我们来看LRT：绝大多数LRT衍生品交易量发生在链上。即使是像Ether.fi eETH或Renzo eETH这样的市场领头羊——这些代币没有在中心化交易所上市——这意味着所有的价格发现都直接发生在它们的发行链上。这意味着为了准确地为这些DeFi原生资产定价，需要使用DeFi校准工具。在RedStone的情况下，这就涉及到利用DEX流动性，直接从智能合约中检索给定区块的最精确汇率。

● 按流动性定价，而非交易量

许多收益型资产——包括再质押资产在内——的设计并非出于交易目的，而是为了协议和个人的持仓。它们提供了一种赚取质押和再质押收益的简单方法。即使是大型LRT，交易量也往往过低，难以匹配企业级数据提供商（依赖于交易量加权等传统金融方法）的资格。然而，链上激励池中的大量流动性为DeFi优先定价模型奠定了坚实的基础。与其依赖基于交易量的评估方法，更合适的方法是基于滑点的加权方法，因为前者可能会造成长尾资产刷单而影响评估的准确性。滑点加权法监测DEX交易对之间的偏度，可以提供更准确的资产价值反映。

● 高级价格建模

假设你是一个Ether.fi忠粉，决定存入一大笔钱到Gearbox的weETH杠杆farming vault。在这种情况下，确定weETH/ETH汇率的精度对于保持资产安全来说是至关重要的。但这里存在一个挑战：定义“正确”汇率并不像听起来那么明确。你可以汇总相关交易所的weETH市场报价，相应地更新汇率。但如果你的风险承受能力（或degen水平）很高，而且你的杠杆接近平仓点位，那么即使是持续几秒钟（或者更准确地说是几个区块）的轻微市场波动，也可能让你被迫平仓。另一方面，你可以考虑一种更基本的方法，使用基于合约的汇率来反映相对于weETH的发行量Ether.fi合约中ETH的锁定量。这当然会降低短期市场操纵的风险，但可能并不是适用于所有情况的完美解决方案。例如，如果Ether.fi取款功能被禁用，那么在black swap事件期间就可能有必要对weETH代币打折。

在此基础上，你可以更进一步，使用一种混合方法——将市场利率和基本利率结合起来。这可能要求合约汇率的定期快照，将其与市场利率结合，并在两者之间的偏差超过一定阈值时触发预警。另外，你还可以使用TWAP（时间加权平均价格）利率来消除波动性，而不依赖于实时市场报价。

你知道这是怎么回事了——所有这些底层因素都有大量复杂性。与此同时，在对这个新兴且快速增长的再质押资产类别的定价方面，还有很大的创新空间。

在RedStone，我们非常自豪能够引领这方面的创新。我们正在与顶级行业合作伙伴密切合作建立最高的安全标准，并将自己定位为LST和LRT代币等收益型资产定价领域的市场领军者。

（2）保障再质押安全的Oracle

对于利用共享安全性来构建以前不可能实现的应用程序这方面的想法数不胜数。然而，再质押的一个重要方面是增强现有协议的安全性，使它们能够在不影响安全性的情况下几乎可以任意扩展，同时以更经济可持续的方式实现去中心化。人们似乎一致认为，通过再质押来保护Oracle网络的安全是最容易获取且最具影响力的成果之一。

为什么Oracle需要再质押安全性？让我们回顾一下RedStone针对新功能利用共享安全性的一个用例。

● RedStone Push模型AVS部署

RedStone AVS解决方案引入了一种新颖的Push模型部署，用于将数据传递到区块链上。传统意义上，链下relayer收集数据并将其发送到网络，在网络上进行验证过程。这种方法虽然有效，但由于需要全面的验证过程，通常会导致更高的链上数据使用量。通过AVS，验证过程被移到了链下，显著减少了gas消耗。在这个模型中，从Oracle节点收集的价格数据经过严格的链下验证，以确保其准确性和一致性。验证过程检查数字签名以确认数据的真实性。之后，AVS运营商将验证中位数价格和时间戳，以确保计算结果未被篡改。验证结束后，结果和签名确认被发送到区块链。

在链上，只验证AVS运营商的BLS聚合签名。这个过程极大地增强了解决方案的可扩展性，因为它允许从无限数量的Oracle节点收集数据。在传统模型中，relayer选择靠近中位数的价格子集发送到区块链。使用AVS方法后，只需要提交最终的中位数价格和时间戳，因此无论Oracle节点的数量是多少，gas消耗都维持在较低水平。这种方法降低了链上成本，并支持系统在不牺牲效率的情况下处理更多的数据输入。

这只是我们正在探索的几种可提高弹性和服务质量的再质押部署当中的一种。我们正在积极研究的另一个领域是通过利用数据聚合模块中的共享安全性来增加RedStone Oracle网络中的数据操纵成本。我们的团队在再质押和Oracle的交叉领域进行领先研究，与行业领军者（如EigenLayer、Symbiotic、Othentic等）合作，以实现价值最大化，并公开我们的经验教训希望能够帮助更多的朋友。

6、再质押未来

目前专注于再质押领域的人才众多，很明显，未来几个月该领域将会新闻不断。以下是我们对该生态系统内共享安全方面的一些预测。

（1）无需许可代币支持

我们已经熟悉了从ETH等原生资产中获取共享安全性，以及最近的BTC、SOL及其高度相关的等价物（如LST）。然而，支持无需许可代币（支持任意加密资产）这方面的问题仍然没有答案。这一趋势现在正在被一些主要再质押平台所接受，比如EigenLayer、Symbiotic、Karak和Jito。一方面，这大大拓宽了有助于去中心化网络安全的资产的范围，释放了任意代币的加密经济潜力。理论上，这增强了整个生态系统的一致性和关联性，使我们更加接近无缝抽象安全层以满足各种需求的目标。它还允许每个AVS都拥有自己独特的安全配置，可源于任何代币组合，并使AVS能够使用其原生代币作为加密经济安全性的来源，这可能会产生以前无法实现的飞轮效应。另一方面，这仍然是一个相对较新的概念，对于大多数再质押平台来说，它仍然是一个尚未在实践中完全实现的想法。此外，需要仔细评估漏洞攻击的可能性，因为攻击面可能要大得多。原生区块链资产往往比其他代币更庞大，可能会为漏洞攻击创造更多机会。

（2）罚没

罚没是对验证者的不当行为进行惩罚的过程，是再质押模型的关键部分。罚没就像现在流行的表达想法的预测市场。在网上分享对任何事情的看法都很容易，但除非你的声誉受到威胁，否则其重要性比不上“用钱给嘴把门儿”。同样，一旦那些主要竞争者们竞相推出自己的解决方案，再质押也将迎来“关键时刻”。只有到那个时候，经过时间的考验后，我们才会看到再质押是否真能达到人们的高期望。EigenLayer戏说其部署就在拐角，Symbiotic的产品也已在开发中，该团队预计在第四季度进行发布，其他团队也正在幕后紧锣密鼓地忙碌着。

（3）激战

再质押可能不会导致“赢家通吃”的局面，但肯定不会有很多平台拥有具粘性的长期用户群。这就是协议的激励机制至关重要的原因。历来，正如人们在Curve大战中所看到的那样，正确使用激励措施已经重塑DeFi格局，或者相反，如果激励措施不完善可能会发生什么？正如传奇的DeFi之夏所证明的那样。我们已经看到了共享安全平台之间类似的竞争迹象，我们对EigenLayer第一个版的Programmatic Incentives（程序化激励）进行了仔细研究和尽职调查。以下内容供参考：

“至少4%的EIGEN总供应量将通过即将到来的程序化激励分配给质押者和运营商。这些激励将通过“rewards-boosts”方式进行分配，即质押者和运营商将按照AVS分配给他们的奖励金额获取相应比例的EIGEN。”

很难想象不会有质押参与者尝试创建自己版本的协议激励。我们可能很快就会看到大量的帖子，为“再质押大战”摇旗呐喊。

（4）AVS成为现实

这感觉就像是一个拐点，在这个拐点上，再质押正从一个“很酷的理论概念”转变为加密经济协议的标准设置。许多协议已经打磨了一年多的时间，他们的工作差不多准备好公之于众了。

EigenDA的首个迭代已经上线，其他公司，包括AltLayer、Witness Chain、Lagrange和我们RedStone，也已经发布了首版AVS产品（尽管并非无需许可式），或者即将上线主网。很快，我们就会看到其他再质押提供商推出AVS产品，带来实践中再质押安全性使用方面的寒武纪大爆发！

7、结语

我们的团队从一再质押问世初期就一直在进行相关研究，有几点是明确的：持续的创新和激烈的竞争将持续下去。再质押最初是一种构建更好的去中心化产品、启用新范式和增强现有协议的方式。现在，我们看到许多再质押平台朝着类似的最终目标前进。在未来几年里，再质押生态系统及其动态将如何发展？这将是一项非常有趣的观察。