Anchor Protocol 关于提议「根据收益率储备的波动将收益率调整为半动态利率」的提案已于北京时间昨日（3 月 24 日）获得通过。作为 Terra 生态的固定利率协议，Anchor 对 UST 价格的稳定以及 LUNA 价格的一路上涨提供了有效的支持。其 20% 的 UST 稳定币质押年化利率也是 DeFi 中少有的稳定币高收益率。

在 DeFi 市场火爆的时期，UST 可能会有更多收益率高于 20% 的去处，借款人通过抵押主流资产借出 UST，保证了 UST 存款人的收益；但在当下的「熊市」期间，用户更倾向于稳定的收益，抵押资产借入 UST 的需求降低，但存入的 UST 却逐渐增多，这就导致实际的抵押资产已经逐渐无法支持 UST 的实际价值。UST 作为非现实资产抵押稳定币中的龙头，其总发行量已经逼近依靠美元购买且 1:1 锚定的 BUSD。一旦出现锚定资产不足造成的恐慌，后果不堪设想。

据此，Anchor Protocol 于月初发布了将协议利率改为半动态的提案，我们一起来看 Anchor 对自身利率不再「固定」的解释。

1. 过去的几个月，Anchor 社区的许多讨论都围绕着协议的长期可持续发展展开。美元稳定币 UST 的固定高收益吸引的存款已经超过了抵押品的流入，且耗尽了准备金。

2. 解决方案分为两种：

1. 增加借款人需求以增加抵押品流入并保持与 UST 存款价值相同（创造收益储备的正流入）；

2. 调整存款利率以应对借贷需求的降低。

3. 除此之外，Luna Foundation Guard（LFG）提供了一个短期的解决方案，收益储备得到了充足的 UST 支持，使得有更多的时间来寻找使 Anchor 可持续发展的最佳方法。

4. 然而 LFG 的做法对 Anchor 来说并不是一个长期可行的方案，因此我们来看看开始提到的两种方案。

5. 增加借款需求：通过增加借款需求来增加抵押品流入是保证 Anchor 长期可持续发展最受欢迎的路径，因为它避免了对利率的修改。

6. 增加借款人需求的最简单方法就是添加新的抵押品类型，例如 sAVAX，目前添加 sAVAX 作为抵押品的投票已通过。

7. 更多抵押品类型允许更广泛的 DeFi 用户与 Anchor 交互，通过市场不常使用的方式抵押资产接入 UST，可以使得抵押品为 Anchor 贡献更多和更加多样化的收益。

8. 然而，即时有多种抵押品类型，借款人的需求仍短期受到市场周期的严重影响。因此，Anchor 需要动态调整借款方的抵押品流入以保持稳定。

9. 特别是随着 xAnchor 上线，在 Avalanche 上进行本地借贷更加方便，增加了原生资产抵押品的流入，但这同时也让存入 UST 获取收益更容易。

10. 考虑到 Anchor 过去 20% 的 APY，产生足够收益所需的抵押资产超过了借款人的实际需求。使用 xAnchor 之后，即使更多抵押品类型将利用率提高到可持续的比率，这个趋势也只是短期的趋势。

11. 因此我们应该更仔细地研究第二类解决方案，也就是社区讨论中观点经常呈现两极分化的锚定存款利率。

12. 社区已经详细讨论了这个话题，提出的意见从简单的将收益率从 20% 降低到 15% 以减轻收益储备压力，到更加精细的激励机制设计来调节存款和借款方的需求。

13. 提案中我们提出了一个合理的假设，即即使有更多的抵押品类型，加上跨链的 xAnchor，短期内 Anchor 20% 的 APY 需求依然会超过借款需求产生的收益。

14. 即使我们不这样假设，如果借款人的需求足以产生正向的收益准备金流入，实施一个「不会」影响存款利率的主动解决方案就成了一个很有趣的话题。

15. 该提案中的动态锚定收益率（DAER）实现了对存款和借款人抵押品流入之间差异的协调。

16. 理想情况下，DAER 在 DeFi 中最具吸引力的稳定币收益率方面做出了妥协，同时通过将存款利率与给定时期内抵押品收益的变化联系起来，提供一个实时杠杆来调节 Anchor 的利率。

17. 例如，我们可以创建新的治理参数：

1. 衡量抵押品收益增量在一段时间内的变化；

2. 如果在此时间段内超过 delta 阈值，将提高或降低费率。

18. 具体来说，如果我们定义一个 1 个月的周期来衡量抵押品收益 delta 的变化，并且 delta 阈值为 3%，我们可以得到下个月收益率的公式：收益率变化 =（抵押品收益百分比变化 . 3%）

19. 此外，为了确保收益率最大的稳定性，我们可以将每期的收益率增加或减少的幅度限制为 1.5%，由此我们可以得到如下的公式：收益率变化 = min（abs（1.5%，（抵押品收益百分比变化 . 3%）））

20. 例如，如果抵押品收益在一个月内增加 5%，X=min（abs（1.5%，（5%.3%）））=1.5%，UST 收益率将增加 1.5%，反之，如果抵押品收益下降 5%，则 UST 收益率下降 1.5%。

21. 设置诸如此类的参数将创建一个算法收益率，该收益率可以朝着稳定和可持续的方向移动。随着 Anchor 协议的成熟，引导可持续性的机制也随之成熟，这一点很重要。

22. 随着更多抵押品类型的增加和 xAnchor 的跨链可用性被部署在活跃的跨链生态系统中，DAER 提供了一种积极的方式来巩固 Anchor 的可持续性，而不会在借款人需求侵蚀存款时影响其所谓固定的存款利率。

23. 经过深入的社区讨论，DAER 似乎是实现可持续发展的最佳途径，而不会牺牲 Anchor 收益率的吸引力。

24. 如果 xAnchor 最终在长期带来足够的借贷需求以维持抵押品收益 —— 那么 DAER 将保持具有吸引力的高收益锚定利率。

25. 短期内，如果 xAnchor 导致存款需求超过借款需求，对收益率准备金施加压力，那么 DAER 将相应调整以缓解供需矛盾，缓解对准备金的影响。