今年中旬万众瞩目的 Telegram 不得不与美国 SEC 达成和解，向 Telegram Open Network 的投资者归还 12 亿美元，并支付 1850 万美元罚款。美国证券法一直是悬挂在所有加密货币项目之上的达摩克利斯之剑，而由来已久的「合作社」模式或许能为加密货币创始团队提供值得借鉴的出路。

撰文：Jesse Walden 与 Connor Spelliscy，前者为加密风投机构 Variant Fund 创始人、a16z 前合伙人，后者为宽带网络风投机构 Connectivity Fund 合伙人

编译：卢江飞

通过渐进地去中心化的方式，许多加密货币初创公司成功地将用户变成了项目或协议所有者，不少创始团队这么做的目的，是担心他们发行的代币会被监管机构视为证券，因此，才被迫在项目 / 协议代币发行时「被迫」退出。

而另一种选择是，加密项目创始团队可以自主构建平台来打造一个基于「成员共同拥有」的民主架构，这样他们就能自信地参与到代币发行之中，这种方法让创始团队在不牺牲领导力的情况下提高利益相关者权益、社区决策能力和产品质量。